日本中央銀行は16日、政策金利を0.75% から1.0% に引き上げた。これは1995年以来、日本の金利が初めて「1時代」に戻りました。日本にとって、これは一例の利上げではなく、三十年にも及ぶ「安いお金」の時代が幕を閉じ、貨幣政策が正常化して新たな段階に入ったことを明確に宣言しています。

図は円香港中通社の写真です。

日本の中央銀行がようやく決心したのは、外部からの圧力ではなく、内部の灼熱だった。過去日本のインフレ高価な輸入石油のせいにされることが多いが、今回は状況が変わった。過去3年間、企業は従業員を引き留めるために大幅な昇給を余儀なくされ、その後、人件費を商品価格に転嫁した。これは危険な循環を形成した: 給料が上がって物価が上がって、中央銀行が手を出さなければ、お金はますます価値がない。

市場分析によると、中東情勢が緩和されて石油価格が一時的に下落したとしても、内需主導の物価上昇は止まらない。だからこそ、利息を上げるのは、この奔走する列車にブレーキをかけるためです。

しかし、本当に市場を驚かせたのは、金利そのものではなく、日本中央銀行がブレーキを踏む方式である。金利を上げると同時に、2027年4月から購入を一時停止し、毎月2兆円の購入規模を維持することを発表した。これは金融圏では「バランス術」と呼ばれている。簡単に言えば、日本中央銀行はインフレを抑え、円を安定させるために金利を上げる必要があるが、本当に市場のお金を高くすることはできない。現在、日本政府はGDPの2倍以上の天量債務を背負っており、長期金利が上昇すると、政府の利息支出は雪だるまのように爆発し、財政は崩壊のリスクに直面する。だから、中央銀行は「利上げ」という手でインフレを抑制する決意を市場に示しながら、「借金を買う」という手で死んで長期金利を押さえ、政府の債務危機に根付いた。

この絶妙な綱渡りは、すぐに金融市場に大きな亀裂を引き裂いた。この日、企業価値を代表する日経225指数は歴史的に70000点の大台を突破し、歓声が上がった庶民の財布の購買力を代表する円の為替レートは、1ドル対160円の深淵付近でもがいている。

日経225指数が70000点の神話を創造できるのは、金利自体が利益であるからではなく、市場は日本中央銀行の金利が温和で制御できると信じているからである。フランスのリヨンビジネススクールの李章章章教授は、投資家が見た信号は、日本経済の内生動力が十分に強く、1% の金利に耐えることができると分析しています。企業統治改革の効果に加え、外資が狂って流入し、株価指数を押し上げた。しかし、為替市場は別の光景です。日本当局は先月、7兆7千億円の入場介入を豪投し、円を託そうとしたが、効果は瞬く間に消えた。李恵章によると、世界資本にとって、1% の金利は依然として低すぎて、アメリカ側はより高い収益率を持っている。利益の差がある限り、円は依然としてそれが借り入れに使われ、海外に投資される「安い通貨」である。さらに懸念されるのは、外国の投機家が円を作っているだけでなく、日本の人々も免税口座で海外資産を大量に購入しているという「慢性的な売却」が円の反発の道を歩ませていることだ。

このような厄介な局面に直面して、日本中央銀行の将来の操作空間はすでに極度に圧縮されている。連邦預金のように過激な金利を上げることはできない。政府の債務爆弾を瞬時に爆発させるからだ引き締めを完全にあきらめてはいけない。そうでなければ、円安は完全に暴走する。

これは負けられないギャンブルのようだ。日本中央銀行は、マイナス金利がなく、物価が温和に上昇し、財政がまだ維持できる日本が可能であることを証明しようとしている。しかし、インフレの高い企業、為替レートの弱さと債務の山の三重の挟撃の下で、この道は険しい運命にある。利上げは始まったばかりで、本当の試練が来たばかりです。