Во всем мире ФРС, как ожидается, продолжит свой цикл снижения ставок в 2026 году, по крайней мере, дважды. Это может еще больше ослабить индекс доллара и повысить риск коррекции акций США. Недавняя политика Трампа вызвала серьезные потрясения на международной арене, усугубив неприятие риска на рынках, что привело к тому, что рынок казначейских облигаций США недавно был назван « тройным убийством».

Индекс доллара продолжает снижаться, упав с 110 до 97 в последние недели. Это отражает как снижение доверия инвесторов к доллару, так и рост спроса на хеджирование, а также ротацию капитала с долларовых активов на золото, серебро и другие драгоценные металлы.

В моем « Топ - 10 прогнозов на 2026 год», опубликованном в конце прошлого года, я дал ясно понять, что долгосрочная тенденция роста золота остается неизменной, поскольку предложение валюты продолжает оставаться избыточным, а государственный долг США растет. В долгосрочной перспективе, когда больше долларов печатается, цена золота в долларах, естественно, будет иметь базовую поддержку.

Рост мировых цен на золото, по сути, связан с дедолларизацией. Центральные банки многих стран продают казначейские облигации США, увеличивая физические запасы золота для усиления золотой поддержки своих валют. Народный банк Китая наращивает свои золотые резервы в течение 14 месяцев подряд, что не только повышает доверие к юаню, способствует его интернационализации, но и повышает его глобальный статус и репутацию.

На ежегодном совещании Форума ведущих экономистов Китая в Шанхае в ходе тематической дискуссии « Доллар и будущее глобальной валютной системы» я отметил, что доля доллара в глобальных торговых расчетах будет постепенно снижаться. Хотя этот процесс может занять некоторое время, тенденция стала очевидной: все больше стран предпочитают диверсифицировать свои резервные активы, вместо того чтобы полагаться только на доллар США.

Одной из основных тенденций является дедолларизация. СоединенныеШтаты часто используют глобальное положение доллара для введения санкций, подрывая доверие к этой валюте. Более фундаментальным является то, что государственный долг США вырос до 38 триллионов долларов, а ежегодные процентные расходы превышают 1 триллион долларов - более 20% государственных доходов.

Так называемый « большой и красивый» законопроект администрации Трампа, направленный на снижение налогов для богатых, может увеличить долг США на 1 триллион долларов в течение следующего десятилетия. Между тем, военный бюджет на 2026 год был увеличен до 1,5 триллиона долларов. Эти меры еще больше повышают финансовую устойчивость США.

На финансовых рынках это привело к росту доходности 10 - летних казначейских облигаций США. Учебники часто рассматривают эту доходность как безрисковую процентную ставку, предполагая, что суверенный дефолт США невообразим. Но текущая доходность составляет около 4,5%, что явно включает в себя довольно высокую премию за риск. Для сравнения, 10 - летняя доходность в Китае составляет около 1,6%.

Глобальный порядок претерпевает глубокие изменения. Игнорирование администрацией Трампа международного права становится все более очевидным, все чаще действуя на основе личных предпочтений и используя подход « закона джунглей» во имя демонстрации силы США. Однако такое поведение демонстрирует слабость: чем более радикальный жест, тем больше он отражает тревогу по поводу спада гегемонии.

Интересный пример: 3 января США фактически "вторглись в Венесуэлу", похитили президента Мадуро и его жену и предстали перед судом в Нью - Йорке - вопиющее нарушение международного права и яркий пример вмешательства, основанного на ресурсах. Венесуэла обладает крупнейшими в мире запасами нефти, большинство из которых - тяжелая нефть, и может производить дизельное топливо и асфальт - ключевые стратегические ресурсы.

Помимо нефти, администрация Трампа активно закупает медь по всему миру, а запасы в США теперь составляют 400 000 тонн, что является фактором роста мировых цен на медь. Медь имеет решающее значение для центров обработки данных, электромобилей и других быстрорастущих отраслей. Это стратегическое накопление увеличило стоимость вводимых ресурсов для китайских производителей, и некоторые производители кондиционеров воздуха, как сообщается, готовы заменить медные трубы алюминием.

На внутреннем фронте Китай в прошлом году достиг 5 - процентного роста ВВП и достиг официальной цели. Однако рост розничных продаж замедлился, составив в декабре всего 0,9% в годовом исчислении. Рост CPI остался на прежнем уровне, в то время как PPI остается отрицательным. Это свидетельствует о сохраняющемся низком внутреннем спросе, который является основной проблемой для экономики. Центральная экономическая рабочая конференция определила повышение внутреннего спроса в качестве ключевых политических приоритетов: повышение доходов домохозяйств, стимулирование потребления, увеличение инвестиций, а также решение проблемы избыточных производственных мощностей в традиционных отраслях и проблемы « внешнего рулона».

2026 год знаменует собой первый год пятнадцатой пятилетки. По мере формирования политических приоритетов поддержка будет по - прежнему сосредоточена на технологических инновациях, таких как гуманоидные роботы, полупроводники, вычислительные мощности и алгоритмы, контролируемый ядерный синтез, коммерческая космонавтика и квантовые технологии. Эти области хорошо зарекомендовали себя в последние годы и, как ожидается, останутся популярными на рынке в 2026 году. Основная логика остается твердой.

Фраза Лю Юйси - « Тысячи парусов пролетели рядом с кораблекрушением; Ваньмучунь перед сухими деревьями» - точно описывает сегодняшние разногласия. Посмотрите на традиционные отрасли, такие как недвижимость, где преобладает пессимизм. Посмотрите на научно - технические инновации, появляется новая жизненная сила. Рынки капитала отражают реальную экономику: по мере экономических преобразований меняются рыночные возможности.

Хотя в 2026 году вряд ли удастся повторить крайний отход от почти исключительного доминирования технологических акций в 2025 году, технология останется ключевой темой. По мере созревания бычьего рынка и формирования эффекта богатства переход сбережений домашних хозяйств на рынки капитала может ускориться. В этом году ожидается срок погашения депозитов в размере 50 трлн юаней. Ранее процентная ставка по этим вкладам составляла около 3%; Теперь переходный период может получить только 1%. У вкладчиков есть выбор: продолжать держать депозиты или искать более высокую доходность.

Некоторые венчурные инвесторы могут настаивать на депозитах, облигациях, облигационных фондах или продуктах управления богатством. Некоторые из них привлекаются устойчивым бычьим рынком и очевидными доходами, выходящими на рынок через акции или фонды. Такая ротация может стать ключевым фактором дальнейшего роста.

Общая сумма сбережений китайских домохозяйств в настоящее время составляет 166 трлн юаней, увеличившись за последние пять лет на 60 трлн юаней. В прошлом большая часть приростных сбережений приходилась на недвижимость. Сейчас эта тенденция смещается в сторону рынков капитала. Как только фондовый рынок превысит 4000 пунктов, тенденция на бычьем рынке станет ясной, темпы этой ротации могут значительно ускориться.

В прошлом году было открыто более 27 миллионов новых фондовых счетов, в результате чего их общее число достигло 400 миллионов; Количество счетов фонда достигло 700 миллионов. Этот постепенный и долгосрочный бычий рынок может в конечном итоге принести пользу сотням миллионов домохозяйств, помочь восстановить баланс домохозяйств и частично компенсировать эрозию богатства, вызванную многолетним падением цен на жилье. Если это будет продолжаться, положительное переполнение потребления будет становиться все более очевидным.

这场牛市承载着三个历史性使命：

首先，通过资产价值的上升来促进消费。

其次，为了稳定房地产市场——股票上涨的投资者最终可能会转向住房。

第三，推动创新科技企业的发展，培养更多独角兽和行业领袖，加速经济转型，并在第四次工业革命中取得竞争优势。在与美国的这场竞赛中，我们必须找到第二条增长曲线，将创新转化为真正的生产力。

（作者为First Seafront Fund首席经济学家兼基金经理）