أعلن بنك اليابان في السادس عشر من الشهر الجاري أنه سيرفع سعر الفائدة من 0.75 ٪ إلى 1.0 ٪. هذه هي المرة الأولى التي تعود فيها أسعار الفائدة اليابانية إلى "العصر الأول" منذ عام 1995 ، مما يعني أيضًا أن هذا البلد قد ودع رسميًا السياسة النقدية الفضفاضة للغاية المتمثلة في الحفاظ على أسعار الفائدة الصفرية والسلبية لمدة 30 عامًا تقريبًا. بالنسبة لليابان ، هذا ليس مجرد رفع روتيني لسعر الفائدة ، ولكنه إعلان واضح: انتهى عصر "المال الرخيص" لمدة 30 عامًا ، ودخل تطبيع السياسة النقدية مرحلة جديدة.

تُظهر الصورة صورة وكالة أنباء هونغ كونغ الصينية

لم يكن الضغط الخارجي هو الذي دفع بنك اليابان إلى اتخاذ قرار أخيرًا برفع أسعار الفائدة ، ولكن الحرارة الداخلية. الماضيالتضخم في اليابانغالبًا ما يتم إلقاء اللوم على النفط المستورد باهظ الثمن ، لكن هذه المرة ، تغير الوضع. في السنوات الثلاث الماضية ، اضطرت الشركات إلى زيادة الرواتب بشكل كبير من أجل الاحتفاظ بالموظفين ، ثم نقل تكاليف العمالة إلى أسعار السلع الأساسية. وقد شكل هذا دورة خطيرة: ارتفاع الأجور وارتفاع الأسعار ، وإذا لم يتخذ البنك المركزي إجراءات ، فستصبح الأموال أقل قيمة.

وأشار تحليل السوق إلى أنه حتى لو أدى تخفيف الوضع في الشرق الأوسط إلى انخفاض أسعار النفط مؤقتًا ، فمن الصعب إيقاف هذا النوع من ارتفاع الأسعار المدفوع بالطلب المحلي. لهذا السبب ، فإن رفع أسعار الفائدة هو على وجه التحديد الضغط على الفرامل لهذا القطار الهائج.

لكن ما فاجأ السوق حقًا لم يكن رفع سعر الفائدة نفسه ، ولكن الطريقة التي ضغط بها بنك اليابان على الفرامل. أثناء رفع أسعار الفائدة ، أعلنت أيضًا أنها ستعلق تخفيض مشتريات السندات اعتبارًا من أبريل 2027 ، مع الحفاظ على حجم شراء سندات شهري قدره 2 تريليون ين ، وهو ما يسمى "تقنية التوازن" في الدائرة المالية. ببساطة ، يقع بنك اليابان في مأزق: فهو يحتاج إلى رفع أسعار الفائدة لقمع التضخم واستقرار الين ، لكنه لا يجرؤ على جعل الأموال في السوق باهظة الثمن. في الوقت الحالي ، تتحمل الحكومة اليابانية ديون يومية تزيد عن ضعف الناتج المحلي الإجمالي ، وبمجرد ارتفاع أسعار الفائدة طويلة الأجل ، ستنفجر نفقات الفائدة الحكومية مثل كرة الثلج ، وستواجه الموارد المالية خطر الانهيار. لذلك ، استخدم البنك المركزي يد "رفع أسعار الفائدة" لإظهار تصميمه على السيطرة على التضخم في السوق ، بينما استخدم يد "شراء الديون" للضغط على أسعار الفائدة طويلة الأجل لإعطاء الحكومة قاع أزمة الديون.

مزقت هذه المجموعة الرائعة من حبل المشي الصلب على الفور شقوقًا ضخمة في السوق المالية. في نفس اليوم ، اخترق مؤشر Nikkei 225 ، الذي يمثل قيمة الشركة ، علامة 70000 نقطة تاريخيًا وهتف ؛ بينما كافح سعر صرف الين ، الذي يمثل القوة الشرائية لمحافظ الناس ، بالقرب من هاوية 1 دولار أمريكي إلى 160 ين.

إن الأسطورة القائلة بأن مؤشر Nikkei 225 يمكن أن يصل إلى 70000 نقطة ليس لأن رفع أسعار الفائدة بحد ذاته أمر جيد ، ولكن لأن السوق يعتقد أن رفع سعر الفائدة من قبل بنك اليابان معتدل ويمكن السيطرة عليه. حلل لي هويهوي ، الأستاذ في كلية ليون للأعمال في فرنسا ، أن الإشارة التي يراها المستثمرون هي أن القوة الداخلية للاقتصاد الياباني قوية بما يكفي لتحمل سعر فائدة 1 ٪. إلى جانب تأثير إصلاح حوكمة الشركات ، أدى التدفق المجنون لرأس المال الأجنبي إلى ارتفاع مؤشر الأسهم. لكن سوق الصرف الأجنبي هو وضع مختلف. على الرغم من أن السلطات اليابانية أنفقت 11.7 تريليون ين للتدخل الشهر الماضي في محاولة لدعم الين ، إلا أن التأثير كان سريعًا. قال لي هويهوي إنه بالنسبة لرأس المال العالمي ، لا يزال سعر الفائدة 1 ٪ منخفضًا للغاية ، والولايات المتحدة لديها عوائد أعلى. طالما أن فروق أسعار الفائدة موجودة ، فإن الين سيظل "العملة الرخيصة" المستخدمة للاقتراض والاستثمار في الخارج. الأمر الأكثر إثارة للقلق هو أنه ليس فقط المضاربون الأجانب يقومون ببيع الين على المكشوف ، ولكن حتى اليابانيين أنفسهم يشترون أيضًا عددًا كبيرًا من الأصول الخارجية من خلال حسابات معفاة من الضرائب. هذا النوع من "البيع المزمن" يجعل من الصعب على الين الانتعاش.

في مواجهة مثل هذا الوضع الصعب ، تم ضغط مساحة التشغيل المستقبلية لبنك اليابان بشدة. لا يجرؤ على رفع أسعار الفائدة بشكل جذري مثل الاحتياطي الفيدرالي ، لأنه سيؤدي على الفور إلى تفجير قنبلة ديون الحكومة ؛ ولا يمكنه التخلي تمامًا عن التقشف ، وإلا فإن انخفاض قيمة الين سيخرج عن السيطرة تمامًا.

إنها مثل مقامرة لا يمكن أن تخسر. حاول بنك اليابان إثبات أنه من الممكن لليابان بدون أسعار فائدة سلبية ، وارتفاع معتدل في الأسعار ، والحفاظ على الموارد المالية. ومع ذلك ، في ظل الهجوم الثلاثي المتمثل في ارتفاع التضخم وضعف أسعار الصرف وجبال الديون ، فإن هذا الطريق محكوم عليه بالوعر. رفع أسعار الفائدة هو مجرد البداية ، وقد وصل الاختبار الحقيقي للتو.