日本内阁府公布的修订数据显示,受企业资本支出疲软影响,日本经济在2025年第一季度增长动能有所减弱,但整体表现仍好于市场预期。数据显示,在中东冲突升级之前,日本经济基本保持韧性,而未来面临的主要不确定性则来自能源价格上涨及地缘政治风险。

修订后的数据显示,日本第一季度实际国内生产总值(GDP)按年化计算增长1.8%,低于初值的2.1%,但高于经济学家此前预测的1.3%。按季度环比计算,GDP增长0.5%,与初步数据一致,并高于市场预测的0.3%。

企业资本支出成为此次GDP下修的主要原因。数据显示,日本企业第一季度资本支出下降0.7%,较初值显示的增长0.3%明显下调,也低于市场预期的下降0.9%。这一调整主要反映了初步GDP公布后新增的企业厂房及设备投资数据。内阁府指出,定制软件、计算机以及办公设备等领域的投资出现较大幅度下滑。

尽管资本支出出现收缩,但市场普遍认为这一现象更像是短期波动,而非长期趋势逆转。企业在节省劳动力、推进自动化以及人工智能相关投资方面的支出趋势并未发生明显变化。

占日本经济总量一半以上的私人消费增长0.3%,与初值一致,显示居民消费仍保持温和增长。外部需求,即出口减进口,对GDP增长贡献0.3个百分点;国内需求贡献0.2个百分点,两项数据均与初步统计结果一致。

随着中东局势持续紧张,日本经济面临新的下行压力。日本政府已于本周确定规模约190亿美元的补充预算,用于缓解能源价格上涨给家庭带来的负担。

美国和以色列对伊朗实施军事打击后,霍尔木兹海峡面临运输受阻风险。该海峡承担全球约五分之一石油和天然气运输量,市场担忧能源供应可能受到重大影响,国际油气价格因此显著上涨。

由于日本高度依赖中东石油进口,能源成本上升将进一步推高国内通胀水平,削弱居民实际购买力,并压缩企业利润空间。如果能源供应中断持续时间较长,日本经济面临衰退风险的可能性将明显增加。

经济学界普遍认为,若中东紧张局势持续并导致霍尔木兹海峡长期关闭,日本第三季度经济增长可能陷入停滞甚至出现萎缩。不过,考虑到即将公布的第二季度经济数据以及政府财政支持措施,整体经济仍有望保持一定韧性。

日本财务省周一公布的4月国际收支初值显示,经常项目连续15个月保持顺差,规模达3.9078万亿日元(约合人民币1649亿元),同比大幅增长64.9%。其中,贸易收支为顺差3957亿日元,出口同比增长13.9%至10.1081万亿日元,半导体等电子零部件及有色金属出口对亚洲市场表现坚挺;进口增长9.5%至9.7124万亿日元。受中东局势恶化影响,日本对中东地区进出口分别骤降56.8%和55.8%。反映海外投资收益的“第一次所得收支”为4.21万亿日元,增长15.3%,日元贬值带动金融行业海外子公司分红增加。访日游客总数减少5.5%。

与此同时,内阁府公布的1至3月季度GDP修正数据显示,经济增速较前一季度放缓。按年率计算增长1.8%,低于初值2.1%,但高于市场预测中值1.3%。企业资本支出下降0.7%,显著弱于初值的增长0.3%,定制软件、计算机和办公机械等行业拖累明显。私人消费则增长0.3%,与初值持平,显示家庭支出仍具韧性。外部需求贡献0.3个百分点,国内需求贡献0.2个百分点。

经济学家认为,资本支出的疲软更像是暂时性下滑而非趋势性改变,劳动力节约措施和人工智能相关投资仍保持上升势头。然而,中东冲突带来的能源供应不确定性构成主要风险。2月底美以对伊朗发动袭击后,霍尔木兹海峡实际关闭,油价飙升,严重依赖中东石油的日本面临燃料成本上涨、通胀加剧和家庭购买力削弱的压力。政府已敲定本财年190亿美元补充预算,以缓解能源成本对家庭的影响。

日本央行将于下周召开政策会议。市场普遍预期,除非中东冲突急剧升级引发市场动荡,否则央行本月将推进加息。大和证券高级经济学家南健人指出,1-3月数据显示经济在局势升级前具有韧性,结合政府举措,经济有望保持稳健,央行可能不得不倾向于加息。三菱日联研究咨询首席经济学家小林真一郎警告,若霍尔木兹海峡持续关闭,第三季度经济可能停滞甚至萎缩。

日本央行将于下周召开货币政策会议。目前市场普遍预计,只要中东冲突未进一步升级并引发金融市场严重动荡,日本央行仍将维持逐步推进货币政策正常化的方向。当前央行更加关注通胀持续高于目标水平的风险,而非短期经济增长放缓。