전 세계적으로 연준은 2026년에도 최소 두 차례 금리를 인하하는 등 금리 인하 주기를 이어갈 것으로 예상된다.이것은 달러 지수를 더욱 약화시키고 미국 주식 조정의 위험을 증가시킬 수 있다.트럼프의 최근 정책은 국제 정세에서 큰 불안을 일으키고 시장의 위험 혐오감을 심화시켰다. 이로 인해 미국 국채 시장은 최근'삼중 살육'으로 불렸다.

달러 인덱스는 최근 몇 주 동안 약 110에서 97로 계속 하락했다.이는 달러화에 대한 투자자들의 신뢰도 하락을 반영할 뿐만 아니라 달러 자산에서 금, 은 및 기타 귀금속으로 자본이 교체되는 위험 회피 수요의 상승을 반영한다.

내가 작년 말에 발표 한"2026 년 10 대 예측"에서 나는 통화 공급 과잉이 지속되고 미국 정부의 부채가 급등함에 따라 금의 장기적인 상승 추세는 변하지 않는다고 분명히 밝혔다.장기적으로 볼 때, 더 많은 달러가 인쇄됨에 따라 달러 표시 금의 가격은 자연히 기본적인 버팀목이 있을 것이다.

국제 금 가격의 상승은 본질적으로 탈달러화와 밀접한 관련이 있다.많은 국가의 중앙은행들이 미국 국채를 팔아 실물 금 보유를 늘려 자국 통화의 금 지원을 강화하고 있다.중국인민은행은 14개월 연속 금 보유고를 늘렸다. 이는 위안화의 공신력을 높이고 국제화를 추진했을 뿐만 아니라 글로벌 지위와 명성도 높였다.

상해 중국수석경제학자포럼 년례회의에서 나는"딸라와 글로벌화페체계의 미래"전문토론에서 글로벌무역결산에서의 딸라의 점유률이 점차 내려갈것이라고 지적했다.이 과정은 시간이 걸릴 수 있지만 점점 더 많은 국가들이 달러에만 의존하지 않고 다양화 된 예비 자산을 선택하는 추세가 나타나고 있습니다.

탈달러화가 주요 추세다.미국은 종종 달러의 글로벌 지위를 이용하여 제재를 가하여 그 통화에 대한 신뢰를 약화시켰다.더 근본적으로 미국 정부의 부채는 38 조 달러로 팽창했으며 연간 이자 지출은 정부 수입의 20% 이상인 1 조 달러를 초과했습니다.

트럼프 행정부의 이른바'크고 아름다운'법안은 부자들의 세금을 낮추기 위한 것으로, 향후 10년 동안 미국의 부채를 1조 달러 증가시킬 수 있다.이와 함께 2026년 군사예산은 1조5000억 달러로 상향 조정됐다.이러한 조치는 미국 재정의 지속 가능성을 더욱 심화시켰다.

금융시장에서는 10년 만기 미국 국채 수익률 상승을 부추겼다.교과서는 흔히 이 수익률을 무위험리률로 간주하고 미국의 주권위약을 상상할수 없다고 가정한다.그러나 현재 수익률은 약 4.5% 로 상당히 높은 위험 프리미엄을 포함하고 있는 것이 분명하다.이에 비해 중국의 10년 만기 수익률은 약 1.6% 다.

全球秩序正在经历深刻的变化。特朗普政府对国际法的漠视日益明显，越来越多地以个人偏好行事，并以展示美国实力为名，采用“丛林法则”的做法。然而，这种行为暴露出软弱：姿态越激进，越反映对霸权衰退的焦虑。

一个耐人寻味的例子是：1月3日，美国实际上“入侵了委内瑞拉”，绑架了马杜罗总统及其妻子，在纽约受审——这是对国际法的公然违反，也是资源驱动干预的鲜明例证。委内瑞拉拥有世界上最大的石油储备，其中大部分是重质原油，能够生产柴油和沥青——这些关键的战略资源。

除了石油，特朗普政府还积极全球采购铜，美国库存现已达到40万吨——这是全球铜价飙升的一个因素。铜对数据中心、电动汽车及其他高速增长行业至关重要。这种战略性囤积提高了中国制造商的投入成本，一些空调制造商据报道准备用铝替代铜管。

在国内方面，中国去年实现了5%的GDP增长，达到了官方目标。然而，零售销售增长放缓，12月同比仅为0.9%。CPI增长持平，而PPI仍为负。这表明国内需求持续疲软——这是经济面临的核心挑战。中央经济工作会议将提升国内需求列为关键政策优先事项：提高家庭收入、刺激消费、增加投资，以及解决传统产业产能过剩和“外卷”问题。

2026年标志着第十五个五年计划的第一年。随着政策优先事项的形成，支持将继续聚焦于技术创新——如人形机器人、半导体、计算能力与算法、受控核聚变、商业航天和量子技术等领域。这些领域近年来表现良好，预计2026年仍将成为市场热门。基本逻辑依然坚固。

刘玉溪的一句话——“沉船旁，千帆掠过;枯树前万木春”——恰如其分地描述了当今的分歧。看看传统产业如房地产，悲观主义占主导。看看科技创新，新的活力涌现。资本市场反映了实体经济：随着经济转型，市场机会随之转变。

虽然2026年可能无法复制2025年那种科技股几乎独占主导地位的极端背离，但科技仍将是关键主题。随着牛市成熟和财富效应的形成，家庭储蓄向资本市场的转移可能会加速。今年，预计有50万亿元人民币的存款到期。这些存款此前利率约为3%;现在转期可能仅获1%。储蓄者面临选择：继续持有存款或寻求更高回报。

一些风险厌恶型投资者可能坚持存款、债券、债券基金或财富管理产品。而一些则受持续牛市和明显收益吸引，通过股票或基金进入市场。这种轮换可能是持续上涨的关键驱动力。

中国家庭存款目前总额为166万亿元人民币，过去五年增长了60万亿元人民币。过去，大多数增量储蓄流入房地产。现在，这一趋势正转向资本市场。一旦股市突破4000点，牛市趋势明确，这一轮换的步伐可能会显著加快。

去年，新开设了超过2700万个股票账户，使总数达到4亿个;基金账户达到7亿个。这种渐进且长期的牛市最终可能惠及数亿家庭，帮助重建家庭资产负债表，并部分抵消多年房价下跌带来的财富侵蚀。如果持续，消费的积极溢出将愈发明显。

这场牛市承载着三个历史性使命：

首先，通过资产价值的上升来促进消费。

其次，为了稳定房地产市场——股票上涨的投资者最终可能会转向住房。

第三，推动创新科技企业的发展，培养更多独角兽和行业领袖，加速经济转型，并在第四次工业革命中取得竞争优势。在与美国的这场竞赛中，我们必须找到第二条增长曲线，将创新转化为真正的生产力。

（作者为First Seafront Fund首席经济学家兼基金经理）