على الصعيد العالمي ، فإن بنك الاحتياطي الفيدرالي من المتوقع أن تستمر دورة خفض أسعار الفائدة في عام 2026 ، مع ما لا يقل عن اثنين من التخفيضات . وهذا يمكن أن يؤدي إلى مزيد من ضعف مؤشر الدولار الأمريكي ، وزيادة مخاطر تعديل الأسهم . السيد ترامب السياسة الأخيرة أثارت اضطرابات كبيرة في الساحة الدولية ، وزيادة النفور من المخاطرة في السوق ، مما أدى في الآونة الأخيرة إلى ما يسمى " القتل الثلاثي " في سوق سندات الخزانة .

استمر مؤشر الدولار في الانخفاض في الأسابيع الأخيرة من حوالي 110 إلى 97 . ويعكس هذا الانخفاض في ثقة المستثمرين في الدولار ، فضلا عن ارتفاع الطلب على التحوط ، دوران رأس المال من الأصول بالدولار إلى الذهب والفضة وغيرها من المعادن الثمينة .

في بلدي أعلى 10 توقعات 2026 ، التي نشرت في أواخر العام الماضي ، أوضحت أن الاتجاه الصعودي على المدى الطويل من الذهب لم يتغير مع استمرار فائض المعروض من النقود و ارتفاع ديون الحكومة الأمريكية . في المدى الطويل ، مع المزيد من الدولارات المطبوعة ، سعر الذهب بالدولار سوف يكون الدعم الأساسي .

الارتفاع في أسعار الذهب الدولية ترتبط ارتباطا وثيقا مع الدولار . البنوك المركزية في العديد من البلدان هي بيع سندات الخزينة الأمريكية ، وزيادة حيازات الذهب الحقيقي ، من أجل تعزيز العملة المحلية الذهب الدعم . بنك الشعب الصينى قد زادت احتياطيات الذهب لمدة 14 شهرا على التوالي -- ليس فقط تعزيز مصداقية الرنمينبي ، وتعزيز تدويلها ، ولكن أيضا تعزيز مكانتها العالمية وسمعتها .

في الاجتماع السنوي لمنتدى كبار الاقتصاديين في الصين في شنغهاي ، أشرت إلى أن حصة الدولار في تسوية التجارة العالمية سوف تنخفض تدريجيا في " الدولار ومستقبل النظام النقدي العالمي " . وعلى الرغم من أن هذه العملية قد تستغرق وقتا ، فقد ظهر اتجاه نحو تنويع الأصول الاحتياطية في عدد متزايد من البلدان بدلا من الاعتماد على الدولار وحده .

إزالة الدولار هو الاتجاه الرئيسي . الولايات المتحدة في كثير من الأحيان استخدام الدولار العالمي لفرض عقوبات على إضعاف الثقة في العملة . والأهم من ذلك ، فإن ديون حكومة الولايات المتحدة قد توسعت إلى 38 تريليون دولار ، مع مدفوعات الفائدة السنوية أكثر من 1 تريليون دولار -- أكثر من 20 في المائة من إيرادات الحكومة .

إدارة ترامب ما يسمى " كبيرة وجميلة " قانون يهدف إلى خفض الضرائب على الأثرياء ، يمكن أن تضيف ما يصل إلى 1 تريليون دولار إلى ديون الولايات المتحدة في العقد القادم . وفي الوقت نفسه ، ارتفعت الميزانية العسكرية إلى 1.5 تريليون دولار بحلول عام 2026 . هذه المبادرات زيادة تعزيز الاستدامة المالية في الولايات المتحدة .

في الأسواق المالية ، وهذا دفع العائد على سندات الخزانة لمدة عشر سنوات . الكتب المدرسية في كثير من الأحيان مثل هذه العودة خالية من المخاطر معدل الفائدة ، على افتراض أن الولايات المتحدة لا يمكن تصوره التخلف عن السداد السيادي . ولكن العائد الحالي حوالي 4.5 في المائة ، على ما يبدو يحتوي على قسط مخاطر عالية جدا . وعلى النقيض من ذلك ، فإن معدل العائد على مدى السنوات العشر في الصين حوالي 1.6 في المائة .

全球秩序正在经历深刻的变化。特朗普政府对国际法的漠视日益明显，越来越多地以个人偏好行事，并以展示美国实力为名，采用“丛林法则”的做法。然而，这种行为暴露出软弱：姿态越激进，越反映对霸权衰退的焦虑。

一个耐人寻味的例子是：1月3日，美国实际上“入侵了委内瑞拉”，绑架了马杜罗总统及其妻子，在纽约受审——这是对国际法的公然违反，也是资源驱动干预的鲜明例证。委内瑞拉拥有世界上最大的石油储备，其中大部分是重质原油，能够生产柴油和沥青——这些关键的战略资源。

除了石油，特朗普政府还积极全球采购铜，美国库存现已达到40万吨——这是全球铜价飙升的一个因素。铜对数据中心、电动汽车及其他高速增长行业至关重要。这种战略性囤积提高了中国制造商的投入成本，一些空调制造商据报道准备用铝替代铜管。

在国内方面，中国去年实现了5%的GDP增长，达到了官方目标。然而，零售销售增长放缓，12月同比仅为0.9%。CPI增长持平，而PPI仍为负。这表明国内需求持续疲软——这是经济面临的核心挑战。中央经济工作会议将提升国内需求列为关键政策优先事项：提高家庭收入、刺激消费、增加投资，以及解决传统产业产能过剩和“外卷”问题。

2026年标志着第十五个五年计划的第一年。随着政策优先事项的形成，支持将继续聚焦于技术创新——如人形机器人、半导体、计算能力与算法、受控核聚变、商业航天和量子技术等领域。这些领域近年来表现良好，预计2026年仍将成为市场热门。基本逻辑依然坚固。

刘玉溪的一句话——“沉船旁，千帆掠过;枯树前万木春”——恰如其分地描述了当今的分歧。看看传统产业如房地产，悲观主义占主导。看看科技创新，新的活力涌现。资本市场反映了实体经济：随着经济转型，市场机会随之转变。

虽然2026年可能无法复制2025年那种科技股几乎独占主导地位的极端背离，但科技仍将是关键主题。随着牛市成熟和财富效应的形成，家庭储蓄向资本市场的转移可能会加速。今年，预计有50万亿元人民币的存款到期。这些存款此前利率约为3%;现在转期可能仅获1%。储蓄者面临选择：继续持有存款或寻求更高回报。

一些风险厌恶型投资者可能坚持存款、债券、债券基金或财富管理产品。而一些则受持续牛市和明显收益吸引，通过股票或基金进入市场。这种轮换可能是持续上涨的关键驱动力。

中国家庭存款目前总额为166万亿元人民币，过去五年增长了60万亿元人民币。过去，大多数增量储蓄流入房地产。现在，这一趋势正转向资本市场。一旦股市突破4000点，牛市趋势明确，这一轮换的步伐可能会显著加快。

去年，新开设了超过2700万个股票账户，使总数达到4亿个;基金账户达到7亿个。这种渐进且长期的牛市最终可能惠及数亿家庭，帮助重建家庭资产负债表，并部分抵消多年房价下跌带来的财富侵蚀。如果持续，消费的积极溢出将愈发明显。

这场牛市承载着三个历史性使命：

首先，通过资产价值的上升来促进消费。

其次，为了稳定房地产市场——股票上涨的投资者最终可能会转向住房。

第三，推动创新科技企业的发展，培养更多独角兽和行业领袖，加速经济转型，并在第四次工业革命中取得竞争优势。在与美国的这场竞赛中，我们必须找到第二条增长曲线，将创新转化为真正的生产力。

（作者为First Seafront Fund首席经济学家兼基金经理）